数十年以来，人们充其量将非洲（尤其是撒哈拉以南的非洲地区）视为一个拥有钻石矿魅力和极端风险、不太稳定的投资机遇。
现在，人们听到了另一个不同的故事。曾在伦敦卡斯商学院(Cass Business School)担任讲师的阿约•萨拉米(Ayo Salami)称，在经历了上世纪80年代与90年代痛苦的制度改革之后，非洲大陆终于开始从中获益。
这一说法的理论背景是麻省理工学院(MIT)经济学教授奥利维尔•布兰查德(Olivier Blanchard)建立的一个模型。他在模型中指出，很长一段时间内，私营部门的增长不足以弥补公共部门的瓦解。
萨拉米称，非洲目前正处于上升阶段。他指出，就非洲大陆整体而言，经济产出增长与人口增长之间的差距正逐渐扩大。这意味着人均国内生产总值(GDP)正在日益增长。
一些分析人士将其归因于中国的自然资源需求。这种需求已对数个非洲国家的收入起到了推动作用。萨拉米不同意这一观点，不过他承认，中国的投资对于一些地区的增长有所帮助。“大宗商品的说法没有问题，我们承认它目前的确存在，但这并非主要原因。”
为了利用这种日益繁荣的局面，萨拉米推出了Duet Victoire Africa Index。以指数为名有一点误导：这其实是一只跟踪撒哈拉以南地区（除南非之外）大型股票专业指数的基金。萨拉米设计了这一指数，纳入了该地区所有市值超过2.5亿美元并满足最低流动性要求的公司。
萨拉米表示：“其设计目的是提供一个分享该地区增长的低成本渠道。”该产品是以他自己的公司非洲商业研究学院(African Business Research Institute)与另类资产管理机构Duet Group组建合资业务的形式运作。
很多寻求高回报的投资者将前沿市场看作积极管理的良机，他们认为欠发达市场中存在着可以利用的低效。萨拉米认为这是自欺欺人。
他表示：“人们仍在兜售可以跑赢新兴市场指数的‘万能'投资产品，但实证研究提供了非常有力的证据，就像你无法跑赢发达国家的市场一样，非洲也是如此。”
他解释称，这在一定程度上是因为市场结构。大多数基金经理不愿或不能投资较小型的股票，原因是流动性不佳。这意味着，首先你可能很难买到那些股票，大量投资本身就可能影响价格走势，然后投资者将容易受到价格大幅变化的影响，而这正是流动性不佳股票的典型特征。
因此，萨拉米称，他们的投资范围限于很多与该指数成份股一样的股票，原因是这些股票的规模足够大，并具有足够的流动性，其定价与任何发达市场一样有效。
他承认，即便有资格进入该指数的那些股票也会出现严重的流动性问题。
出于这一原因，他按照指数基金而非交易型开放式指数基金(ETF)的方式来运作这只基金。他解释称，预计ETF是完全复制基准指数（并且不间断交易）。Duet Victoire Africa Index每月交易两次，与基准指数的相关性只能达到90%，原因是一些交易无法立即执行。
这个流动性不佳的问题敲响了警钟，当涉及到投资不太成熟的市场时，多数投资者都担心这点，即价格的巨大波动。对此，萨拉米的解决方法是把撒哈拉以南非洲地区看成一个区域性机遇。在截至2006年的10年中，该地区的标准方差（衡量市场价格波动幅度的一个指标）是23%，而东欧为37%，亚洲与拉美是35%，而整个新兴市场是32%。
他解释称，这是因为非洲市场之间的相关性很低。非洲各股市之间相关性的图表显示，它们基本上是独立运行。萨拉米表示，这使得投资组合具备自行对冲风险的特点，一个市场的低迷可能为另一个市场的上涨所抵消。
这种特点也适用于货币。他表示：“这只基金是以美元计价；对冲这些货币不太可能，而我甚至也不认为这是可取的。”
“投资者买入的是整个地区的增长，包括股市及货币。这不是一个我们为了交易而准备的产品，它是一项长期投资。”
虽然他在长篇大论中显示了极大的信心，并以丰富的专业知识支持自己的观点——萨拉米曾在野村证券(Nomura Securities)做过4年的非洲股票分析师，此后建立了一个大型的独立非洲股票数据库——但肯尼亚最近的政治动荡还是令潜在投资者感到害怕。肯尼亚是该地区最大的经济体之一。
“我们在推出基金前收到了大量的投资意向，但很多人的投资规模小于承诺金额，”萨拉米称。他对肯尼亚未来的乐观态度令人吃惊。尽管过去3个月出现了严重的政治问题，但肯尼亚的股市已经出现反弹。虽然其汇率还未回涨，但萨拉米预期，“在第一季度结束之前，该基金在肯尼亚的投资将会开始赢利”。
肯尼亚独立的司法制度未受到损害，并且有能力执行合同，他表示，“我没有看到肯尼亚将成为一个失败国家的任何证据”。
译者/李碧波
《财富管理》
